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    國鼎資本:一個蟄伏在軍工行業的狙擊手

    2020-04-16 10:24:02小畢 361

    在這個“資本寒冬”喧囂塵上的時期,軍工行業成了為數不多仍然逆勢增長的行業。

    2019年,國防軍費增速7.5%,規模達到約1.19萬億,連續三年突破萬億。另一方面,隨著國家允許民營企業成為軍工裝備供應商的政策開放,一個萬億規模的藍海呼之欲出。

    12月6日,北京中科海訊數字科技股份有限公司(股票代碼:300810)在深交所創業板成功敲鐘。在這家企業背后,國鼎資本——一家低調的軍工投資機構逐漸浮出水面。中科海訊并不是國鼎資本今年收獲的第一個IPO。在此之前,國鼎資本投資的鴻遠電子(股票代碼:603267)和航天宏圖(股票代碼:688066)在今年已經相繼在主板和科創板上市。

    軍工投資的狙擊手:兩年時間內近70%-80%項目將實現IPO退出

    敏銳的VC/PE早已嗅到軍工行業的機會,一時之間國企、央企,地方政府以及一些投資機構紛紛設立軍工投資基金。

    “理想很豐滿,現實很骨感”,軍工這塊蛋糕人人想吃,卻總不得其法。由于軍工行業的特殊性,不少VC/PE面對軍工行業束手無策。

    時至今日,軍工這個龐大的市場,仍對大多數人保持著神秘。

    “軍工投資的門檻很高,如果不是行業內出來的人,是很難做的。“談起軍工投資的現狀,國鼎資本感慨道。

    對于一家成立剛過5年的軍工投資機構來說,國鼎資本能在一年之內連續收獲3個IPO,這樣的成績已屬不易。

    “今年是投資的項目剛開始進入退出期”,國鼎資本表示,“明年至少還會有5到6家會上市,這個還是比較確定的。”

    據了解, 2015年7月國鼎資本成立,截止到目前為止投出的項目總數有16個,并且在未來2-3年內會迎來退出的高峰期。一直以來,國鼎資本秉持著“專注、謹慎”的投資理念,“預計上述16個項目在未來2-3年內會有70%-80%的項目通過IPO方式實現退出”。

    相比起互聯網行業,市場規模可預期性更強是軍工行業的特點。在行業內的專業人士來看,軍工企業的市場規模、發展速度有別于其他行業,有其獨特的發展規律。因此,一家投資機構想通過一家軍工企業獲得類似互聯網行業成百倍的超高的回報也是不現實的。

    顯然,盡可能的提高投資命中率,是投資軍工行業的最優策略。

    可如何提高投資命中率?這才是投資軍工最難的問題。“軍工行業里并不是所有企業都是值得投資的。”在國鼎資本看來,軍工投資應該聚焦到為武器裝備做核心配套的項目上,主要包括電子信息、新材料等高端裝備制造方向上的高科技企業。

    國鼎資本進一步解釋道,“我們覺得,結構性機會比較大的是電子信息和新材料高端裝備制造,其中尤其是電子信息。我們現在投的16家企業,幾乎都是電子信息類的高端裝備制造。因為新材料的周期更長,而且隨著近一二十年電子信息技術的蓬勃發展,對軍事工業的滲透、支撐作用已經很明顯了。”

    盡管現在戰爭的方式仍然還處在機械化階段,信息技術只是戰爭的輔助手段。而在未來,信息技術必將會成為戰爭的主要攻擊手段。

    “VC/PE行業里投互聯網模式的太多了,社會在資源匹配上是不均衡的。我們成立國鼎資本的出發點就是想通過資本,助力我國國防科技不斷前進。”談起成立的初衷,國鼎資本感慨萬千。

    信息不透明,是這個行業最大的坑

    “現在也有一些市場化的VC/PE開始看軍工,可這個行業里的坑太多了。即便是投資團隊有一兩個投資人有軍工背景,在判斷上仍然是會有盲點的。”

    相對于大多數行業來說,一家資深的投資機構如果形成一套方法論,基本上很多行業都能夠完成盡調。但是唯獨軍工行業,基本的盡調卻成了一道邁不過去的門檻。“很多環節都是保密的(信息豁免和保密制度),想要像其他行業那樣完成盡調是難度很大的。”

    正因如此,能否全面了解軍工行業就成了軍工投資的一道隱形門檻。軍工投資需要投資人對于整個軍工行業有更加深刻的了解和認識。按照國鼎資本的說法,就是自己的腦海里已經形成了一個“框架”,即便是有些細節的地方因為涉密原因無法具體地去了解,仍能夠根據以往的經驗和對行業的認知做出大方向上的正確判斷。

    對于任何一個投資機構來說,形成這樣的“框架”都不是一朝一夕可以做到的。

    國鼎資本投資的“框架”,正是基于一群軍工行業資深老兵多年的積淀。國鼎資本的7個合伙人全部都來自軍工集團和工業部門,在軍工里的平均工作年限超過20年,他們的工作經歷基本覆蓋到了軍工行業的全部流程。

    憑借著團隊曾經在軍工行業跨部門跨崗位的工作經歷以及軍工技術產業背景和裝備科研管理背景,國鼎資本在傳統盡調模式難以奏效的條件下,仍然能夠迅速深刻理解企業業務、產品、技術的實質,并且對于科研生產后續階段的進展形成比較準確的判斷。

    “軍工行業確實在一定程度上有較強的計劃性,但不可否認仍然有不確定性的存在,比如說裝備的研制進程經常會出現延長的情況。”國鼎資本強調,“對于軍工產品來說,可靠性是最重要的指標,不可能出現像民品那樣返工的情況。因此,質量管理上不能出現一絲疏漏,如果出現質量問題甚至可能直接“歸零”,把該企業從供應商名單中砍掉。”

    一旦出現這種情況,不但對企業是毀滅性的打擊,也會讓投資方血本無歸。

    所以,一家企業的質量管理體系是否完善是國鼎資本在調查一個項目時的重點。另一方面,國鼎資本團隊也能夠依靠其在行業里的資源優勢,幫助被投企業進一步完善質量管理,避免踩雷。

    軍工投資的發散性思維:軍民兩用市場規模不只萬億

    盡管現在政策上放開了,允許民營企業大規模的進入軍工、武器裝備相關產業的供應體系,而實際上現實并沒有預想中那么美好。

    熟悉軍工行業的都知道,軍工行業的產業鏈配套體系非常復雜,其中有一個很明顯的特點就是“先入為主”。對于一個家沒有和軍工集團打過交道的民營企業來說,即便擁有很先進的技術,在沒有取得信任之前,想要進入供應鏈名單也是很難的一件事情。

    在這個時候,投資機構就可以充當一個很好的通道。國鼎資本通過自身在軍工行業積累的資源,可以通過“嫁接”的方式將新技術和軍工集團的已有的供應商合作,間接得推動新技術在軍工行業的應用。

    在國鼎資本看來,軍工行業的底層投資邏輯是科技投資,而且軍工行業是高科技、硬科技最好的試驗田。

    眾所周知,一項新技術從發明到商用要經歷一個從高成本到低成本的迭代過程。消費級市場通常對價格更為敏感,一項新技術如果開始就投入到消費級市場推廣開來的難度可想而知。

    可如果新技術先運用到了軍工行業,就會給新技術的大面積民用提供了一個良好的緩沖期。相比起消費級市場,軍工行業更注重的是技術的先進性和可靠性,成本高低并不是最主要的考慮因素。

    縱觀近幾十年以來改變世界的重大發明,無不是從軍工行業中走出來的。世界上第一臺電子計算機,是在二戰的硝煙中為給美國軍械試驗提供準確、及時的彈道火力而生;互聯網起源于蘇美冷戰時,美國國防部高級研究計劃局的ARPANET,其設計的初衷是為了保證美國部分指揮點被摧毀后其他點仍能正常工作;世界上第一步移動電話的發明,也是基于美國軍方向貝爾實驗室的需求。如今在中國,北斗、航天等以前只有軍方使用的技術,也已經漸漸踏入民用市場。

    不得不說,軍事科技才是硬科技最典型代表,很多影響當代的高新技術都源于軍事科技的研發。“尤其是在國家一些技術的短板、斷板上,具有軍民兩用的技術公司,未來將擁有巨大的市場。”國鼎資本表示。

    以計算機輔助設計工具類(CAE)軟件來說,在國內幾乎是屬于短板。國鼎資本在2018年3月投資了一家擁有自主知識產權的CAE工具軟件企業——索辰信息。該公司僅用了短短幾年時間,就成為國內首家、全球第二家顯示求解仿真軟件的供應商,躋身全球CAE領域的第一梯隊。在國鼎資本投資后不到兩年時間里,索辰信息的估值已經實現翻倍。

    索辰信息僅是國鼎資本在軍民兩用方向上布局的一個典型案例,正如國鼎資本說的,“軍工投資要有發散性思維,軍民融合不僅僅是兩個市場存量的互換,擁有軍民兩用前景的技術未來不可限量。”

    從這個角度來看,這個市場未來何止萬億!

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